2018：人民币迎来利好

大千世界

对人民币投资来说，今年将是乐观的一年。不仅中国内地A股将首次被纳入新兴市场基准股指，人民币债券也有望在未来迎来类似动作。
2018年3月1日 17:39 英国《金融时报》 金奇

对人民币投资来说，今年将是乐观的一年。不仅中国内地A股将首次被纳入全球领先的新兴市场股票指数，人民币债券也有望在未来迎来类似动作。

“我们相信，在历经两年的挫折后，2018年将标志着人民币国际化的重新启动，”投行渣打银行(Standard Chartered)在香港的中国宏观战略负责人刘洁(Becky Liu)说。“随着资本外流企稳，外汇储备反弹，中国政府似乎准备推进另一轮人民币国际化进程。”她补充道。

本周，中国银行(Bank of China)完成了自2015年人民币大幅贬值以来规模最大的离岸人民币债券发行，这是复苏的一个迹象。这笔在澳门离岸市场发行的40亿元人民币（合6.34亿美元）债券表明，随着人民币对美元走强，人民币债券正在重新获得投资者的青睐。

北京方面认为，创造诱人的资本市场机会是说服外国人持有人民币的关键战略因素。两年来，人民币在海外贸易结算中的使用量从2015年的峰值下降了40%，跌至去年的4.4万亿元人民币。

中国内地信贷环境的收紧，也可能会将借款者推向海外，从而提振点心债券市场。渣打银行预计，今年在离岸市场发行的点心债券与存款凭证总额将从去年的1670亿元人民币上升至3100亿元人民币。

其中部分驱动因素是政治性的。在去年7月召开的五年一次的全国金融工作会议上，中国国家主席习近平敦促官员们“推进人民币国际化”。自去年12月底以来，人民币对美元升值3.2%，这令人民币对外国人更具吸引力。中国央行取消了两项旨在支撑人民币汇率的规定，这表明中国官方对人民币贬值和资本外逃的担心有所减轻。

本周有关中国将取消国家主席两届任期限制的消息——这表明习近平可能在2022-23年后继续执政——进一步加强了习近平议程的势头。推进人民币国际化是“一带一路”倡议的关键组成部分。“一带一路”倡议是习近平的一项标志性政策，目的是在逾80个国家建设基础设施并赢得影响力。

对投资组合投资者而言，也有很多理由持有人民币。股指提供商MSCI明晟将222只A股大盘股纳入其新兴市场基准指数的计划将在今年8月完成，这将使世界各地投资该指数的投资者不得不把人民币计价股票纳入自己的投资组合。

信用评级机构穆迪(Moody's)估计，A股被纳入MSCI新兴市场指数，将在短期内吸引110亿美元的国际资金流入。穆迪在报告中写道，在预期的进一步开放后，A股被完全纳入或许将在“接下来几年”实现，届时A股在MSCI新兴市场指数中的权重将达到20%。

分析师表示，其他指数提供商也有可能效仿MSCI明晟，从而在接下来几年使大量国际资本流入人民币计价股票。纽约顾问公司RMB Global Advisors首席执行官卡罗琳•欧文(Caroline Owen)表示：“由于市场预测到中国股票最终将被纳入各基准指数，投资者日益表现出对人民币的浓厚兴趣。”

欧文表示，衡量投资者意愿的一个指标，是人民币合格境外机构投资者(RQFII)机制下，中国当局向寻求购入中国股票和债券的海外基金批准的投资额度增加。尽管国际基金可以通过香港直接投资中国内地的股市和债市，但每日交易限额限制了灵活性。

“我们看到，不愿意被每日交易限额限制的美国投资者中，对RQFII额度的使用量增加了。”欧文补充道。据中国官方数据，截至1月底，RQFII总额度从去年初的5280亿元人民币增至6100亿元人民币，美国所获额度从2017年初的零增至166亿元人民币。

这些配额也可用于中国内地债市交易，就如A股一样，中国债券也有可能即将被纳入国际基准指数。“所有迹象表明，中国债券很快会被纳入一个或多个国际基准，”一位不愿具名的基金经理表示。

有望将中国债券纳入的指数中，摩根大通(JPMorgan)新兴市场政府债券指数(GBI-EM)是一个主要的竞争者，该基准指数针对以当地货币发行的新兴市场政府债券。本月有关摩根大通将担任人民币计价证券在美国的清算行的公告，使中国被纳入该指数的希望增大了，该行因此成为首家获得这一资质的非中资银行。

其他有可能纳入中国债券的基准指数包括花旗全球政府债券指数(Citi World Government Bond index)和彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate)。尽管中国被完全纳入这三项基准指数可能需要数年时间，但潜在的资金流入规模将给中国金融业带来真正的好处。

渣打银行(Standard Chartered)估计，在中国被完全纳入债券基准指数后，流入中国的资金可能达到2860亿美元，相当于2017年中国的全部中央预算赤字。

译者/何黎