从上世纪80年代初起就投资于中国的对冲基金老将马克•金登(Mark Kingdon)表示,许多看空中国的人士只是误解了这个国家。金登资本管理公司(Kingdon Capital Management)的这位老板表示:“在所有这些噪音下,人们有时候很容易忘记中国是一个有管理的经济体,他们所有的债务都是自己欠自己的,他们还有数万亿美元的外汇储备。我关注中国很多年了,也许我在喝‘酷爱’饮料(Drinking the Kool-Aid,指一个人在同伴压力之下接受危险的观念——译者注)。但他们取得的成就是惊人的。” 有迹象表明,中国当局正在着手解决信贷热潮问题。摩根士丹利(Morgan Stanley)估计,2017年前9个月,中国总体债务与GDP之比仅上升4个百分点,这与2015年至2016年上升42个百分点相比是一个“显著改善”。摩根大通(JPMorgan)估计,去年第二季度债务与GDP之比下降,这是自2011年以来首次出现绝对值下降。 由Direxion管理的两只被恰当地称为Yinn和Yang的交易所交易基金(ETF)表现迥异,突显出北京方面的成功。Yinn这个三倍杠杆的“看多中国”的ETF在2017年回报率接近130%,而Yang这个“看空中国”的ETF价值缩水三分之二。 然而,让悲观者不安的因素依然存在。国际货币基金组织(IMF)在其对全球经济的最新展望中警告称,“中国金融体系的规模、复杂程度和增长速度都指向金融稳定风险居高不下”。
就连中国人民银行(PBoC)行长周小川也警告,中国可能面临“明斯基时刻”——此言指的是美国经济学家海曼•明斯基(Hyman Minsky)的理论,即稳定滋生自满情绪,最终不可收拾,造成恐慌。上周中国银监会主席郭树清也警告称,某个“黑天鹅”事件可能威胁中国的金融稳定。 在去年的十九大召开前夕,北京方面发起一场“监管风暴”,旨在整治影子银行体系。这一监管专项行动可能升级为全面打压努力,进而危及增长——这种可能性上月甚至在中国市场引发了一些不安。
克里斯平•奥迪(Crispin Odey)/伦敦最知名的对冲基金经理之一,近年表现不佳,但他仍坚信,世界各地的量化宽松操作以及中国信贷泡沫内爆,最终将导致灾难性的市场崩盘
总部位于波士顿的投资集团GMO的董事长兼新兴市场股票部门主管阿尔琼•戴维查(Arjun Divecha)认为,早就该对金融领域那些不受监管的阴暗角落进行打击。他将中国经济比作一片森林,而大树下的灌木(影子银行体系)长得太快。 他表示:“需要烧掉那些灌木,同时又不烧毁大树。发生这种情况的风险是存在的,但他们有对付它的工具。”巴斯没有回应就海曼资本的空头头寸发表评论的请求,但他似乎决心坚持自己的押注。12月29日,他在Twitter转发了路透社(Reuters)一篇关于中国影子银行业的文章,称当前局面是一场“彻底的金融灾难”。 夏诺斯表示,北京方面不愿采取可能导致急剧放缓、危及中共对权力掌控的任何行动。“通往地狱的跑步机并未停下来,他们还在继续投资,”夏诺斯说,“每当他们踩下刹车,经济增长就会失去后劲,然后他们就会掉头。” 就目前而言,投资者正沉浸于多年来覆盖面最广的全球经济增长,这在全球市场帮助引发了一轮涨势。中国的反弹在这其中发挥了重要作用,而多数投资者预计这一趋势将继续。
戈麦斯表示,太平洋投资管理公司投入“异常多的时间”评估中国,每个月都到中国评估其经济健康状况。虽然仍存在一些风险,但他认为,当局总体上较好地应对了挑战。“我们没有放松警惕。但目前我们的评估是,这些问题都得到了遏制,”他说,“他们一只脚踩着油门,一只脚放在刹车上。” 尽管如此,长期看空中国的人士辩称,没有什么让人放松的理由。 Silvercrest Asset Management首席策略师、曾在北京清华大学(Tsinghua University)担任教授的程致宇(Patrick Chovanec)表示,“他们让这场秀持续了(比他的预期)长得多的时间,”而代价是“不可想象的”债务水平。 他补充说:“如果你得了癌症,医生告诉你只能活三个月,而你活过了三个月。你不会主动去找医生,嘲笑他的诊断有多么错误。” 译者/何黎 |